投資要點

主要事件:統(tǒng)計局公布5月份鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù),結(jié)合海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)如下:2014年5月份我國粗鋼產(chǎn)量7043萬噸,同比增長2.6%,日均產(chǎn)量227.19萬噸,環(huán)比4月份日均產(chǎn)量下降1%。1-5月份我國粗鋼產(chǎn)量34252萬噸,同比增長2.7%;5月我國生鐵產(chǎn)量6152萬噸,同比增長0.2%;1-5月我國生鐵產(chǎn)量30100萬噸,同比增長0.2%;5月我國鋼材產(chǎn)量9682萬噸,同比增長6.1%;1-5月我國鋼材產(chǎn)量45260萬噸,同比增長6.1%;5月我國出口鋼材807萬噸,較上月增加53萬噸,同比增長49.2%;1-5月鋼材累計出口3394萬噸,同比增長33.6%;5月我國進(jìn)口鋼材122萬噸,較上月下降8萬噸,同比下降2.4%;1-5月鋼材累計進(jìn)口611萬噸,同比增長6.4%;5月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦7738萬噸,較上月下降601萬噸,同比增長12.9%;1-5月累計進(jìn)口鐵礦砂及其精礦38266萬噸,同比增長19%。

    粗鋼產(chǎn)量維持高位:5月粗鋼產(chǎn)量仍然處于較高水平,但同比增速不快。從行業(yè)微觀運行情況來看,行業(yè)運行的格局變化值得關(guān)注。作為中國成本最低的鋼鐵生產(chǎn)帶河北地區(qū)往年開工率均呈現(xiàn)滿產(chǎn)狀態(tài),但今年以來當(dāng)?shù)亻_工率始終無法恢復(fù)到之前水平。由于相當(dāng)數(shù)量企業(yè)資金鏈斷裂,部分產(chǎn)能逐步閑置,無法重啟。這部分產(chǎn)能的退出,導(dǎo)致此前高成本的企業(yè)開工率同比上升速度要超出粗鋼總體表現(xiàn),二季度以來國營鋼企盈利不同程度出現(xiàn)恢復(fù);鋼鐵出口數(shù)量再創(chuàng)新高:今年以來雖然內(nèi)需增長遲緩,但出口數(shù)量大幅提升,在一定程度上緩解了內(nèi)需乏力的情況。***經(jīng)濟復(fù)蘇保證了外需市場的穩(wěn)定,加之近期人民幣貶值增加了國內(nèi)鋼鐵的全球市場競爭力。

    不過考慮到三季度歐美市場將進(jìn)入傳統(tǒng)夏休淡季,短期中國鋼鐵出口上升空間可能較為有限;鐵礦石進(jìn)口“數(shù)據(jù)”環(huán)比下滑:五月鐵礦石進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)一定的環(huán)比下滑,這與中國鋼產(chǎn)量并無關(guān)系。鐵礦石進(jìn)口從長期看只和***低成本鐵礦石產(chǎn)能釋放節(jié)奏有關(guān),短期而言更多的和報關(guān)節(jié)奏有關(guān),由于一些節(jié)日等因素的干擾導(dǎo)致進(jìn)口量在月度層面出現(xiàn)一些異常起伏。實際情況鐵礦發(fā)貨量基本正常,今年一季度鐵礦石主產(chǎn)地自然災(zāi)害少于往年,產(chǎn)能釋放數(shù)量高于市場預(yù)期。同時由于一、二季度產(chǎn)能釋放導(dǎo)致引起的高基數(shù),三季度主要礦石***鐵礦石發(fā)貨數(shù)量將基本走平。今明兩年***鐵礦石進(jìn)入產(chǎn)能釋放期,低成本鐵礦石的大量涌入,對高成本國內(nèi)礦進(jìn)行替代,行業(yè)邊際成本下移,年度鐵礦中樞價格下移;

    對后期鋼市的研判：

    存貨周期的熊市反彈:近期政府微刺激政策出臺頻繁,對沖房地產(chǎn)下滑的基建投資開始加速,5月基礎(chǔ)建設(shè)投資累計增速上升至25%。我們認(rèn)為未來經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下行崩潰的風(fēng)險較小。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)來看,鋼鐵存貨已經(jīng)接近谷底,考慮到經(jīng)濟未來將進(jìn)入相對平緩的狀態(tài),產(chǎn)成品和原材料大幅度減少之后,增加采購補充庫存會引發(fā)鋼鐵需求短期增加的現(xiàn)象,熊市反彈可以期待;

    融資礦存在事件沖擊風(fēng)險:隨著鐵礦石進(jìn)口資質(zhì)的放開,大宗商品融資自去年下半年開始,越來越多的參與者逐步在鐵礦石領(lǐng)域展開,利用信用證套取國內(nèi)外息差成為驅(qū)動鋼鐵礦石庫存大幅上升的重要動力。近期青島港融資銅事件使得大宗商品融資被放大發(fā)酵,部分外資銀行對鐵礦石信用證進(jìn)口開始加大審查力度。若正常鐵礦石融資遭遇一刀切事件沖擊,短期存在殺跌風(fēng)險,目前這一風(fēng)險還無法排除。

來源：頂點財經(jīng)