在原料市場(chǎng)的帶動(dòng)下，上周五螺紋鋼價(jià)格增倉(cāng)放量突破近期盤整區(qū)間。我們認(rèn)為，在宏觀環(huán)境偏多、鋼材去庫(kù)存加快的背景下，螺紋鋼價(jià)格仍有反彈空間。從歷史規(guī)律來(lái)看，鋼價(jià)反彈往往會(huì)持續(xù)2—3個(gè)月，反彈幅度在300—400元/噸，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞會(huì)繼續(xù)下移，預(yù)計(jì)鋼價(jià)反彈上限大概在3500元/噸。

　　政策面偏多

　　首先，從政策來(lái)看，上周三國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議推出小型刺激計(jì)劃，市場(chǎng)認(rèn)為政策未來(lái)可能會(huì)呈現(xiàn)“小劑量、多批次”的特點(diǎn)。國(guó)家在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前就釋放積極政策信號(hào)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)可能比市場(chǎng)預(yù)期的更加悲觀，但階段性底部臨近。

　　其次，從流動(dòng)性來(lái)看，盡管上周四央行仍維持正回購(gòu)操作節(jié)奏，但周五貨幣市場(chǎng)利率大幅下降，跌幅超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性整體仍偏寬裕。我們認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政政策發(fā)力的背景下，央行為達(dá)到去杠桿目的而維持的高利率局面會(huì)有所緩解，特別是反映流動(dòng)性的短期資金面。展望未來(lái)，隨著人民幣貶值告一段落及公開市場(chǎng)凈投放量增加，資金面可能維持偏寬松局面，IPO重啟帶來(lái)的沖擊有限。

　　再次，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，3月匯豐制造業(yè)PMI創(chuàng)出近年最低值，且官方PMI值回升幅度明顯低于往年，但我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)消化類似的利空，在政策及市場(chǎng)預(yù)期作用下，經(jīng)濟(jì)階段性底部已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上行。

　　最后，從***市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從寒冬中走出，推動(dòng)美股繼續(xù)創(chuàng)新高，新興市場(chǎng)股市也在回暖，歐洲股市保持平穩(wěn)。

　　總體來(lái)看，我們認(rèn)為4、5月政策偏暖、流動(dòng)性中性偏寬松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖及市場(chǎng)悲觀預(yù)期修復(fù)的宏觀偏多環(huán)境，將支撐股指及商品價(jià)格反彈。

　　本輪鋼價(jià)調(diào)整較為充分

　　從2013年8月下旬開始至今，鋼價(jià)跌幅接近800元/噸，持續(xù)時(shí)間接近三個(gè)季度，鋼價(jià)調(diào)整的主要背景是自去年7月起的經(jīng)濟(jì)反彈減速、流動(dòng)性緊張、螺紋鋼庫(kù)存高企及市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)等，目前鋼價(jià)調(diào)整較為充分。進(jìn)入3月后，螺紋鋼開始去庫(kù)存過(guò)程，4月預(yù)計(jì)這一過(guò)程隨著下游市場(chǎng)需求恢復(fù)有望加快。

　　后市仍有反彈空間

　　根據(jù)過(guò)往規(guī)律，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)猶存的情況下，自4月開始的本輪反彈可能維持3個(gè)月左右，螺紋鋼價(jià)格反彈持續(xù)時(shí)間大概在兩個(gè)月，幅度預(yù)計(jì)在300—400元/噸，當(dāng)前仍處于反彈中間區(qū)域，可以逢低參與。未來(lái)主要風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露、樓市銷售不及預(yù)期等。

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