熱軋卷板期貨今日上市，這將為更廣泛的以板材為主業(yè)的鋼廠提供更直接的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。作為黑色產(chǎn)業(yè)鏈新上市的期貨品種，從鋼材基本面入手，結(jié)合近期螺紋鋼期貨運(yùn)行狀況，判斷熱軋卷板期貨首日可能的運(yùn)行情況。

鋼材成本線下移的可能性較大

2014年隨著淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)程的加快，粗鋼產(chǎn)能利用率有望回升，預(yù)估會(huì)回升至75%左右，但這仍改變不了粗鋼產(chǎn)能長期過剩的格局。從2013年至今，粗鋼產(chǎn)能利用率基本處于下滑趨勢(shì)中，最低跌至65%左右。如果單從熱軋卷板的軋制產(chǎn)能看，2013年年底，我國共有70套熱軋卷板機(jī)組，產(chǎn)能2.29億噸。2013年我國熱軋鋼帶板合計(jì)產(chǎn)量為1.8億噸，產(chǎn)能利用率為78%。

按照固定資產(chǎn)投資額和粗鋼產(chǎn)量回歸分析，如果2014年全年的月度固定資產(chǎn)投資普遍比2013年下降2個(gè)百分點(diǎn)，我們估算出的2014年粗鋼產(chǎn)量在8.12億噸。最新公布的2月份固定資產(chǎn)投資增速為17.9%，創(chuàng)下了2002年以來的新低，2014年固定資產(chǎn)投資增速低位運(yùn)行是大概率事件。房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速下滑也比較明顯。

鐵礦石供過于求的局面已是市場(chǎng)共識(shí)，從2013年8月份以來的礦石港口庫存飆升已可以看出，礦石供應(yīng)出現(xiàn)放量，新礦山產(chǎn)能在2014年逐漸釋放，受制于高負(fù)債壓力，加大銷量已成為其最優(yōu)策略。融資礦在最近半年出現(xiàn)了大幅增長，融資礦所造成的高庫存由于并未在遠(yuǎn)期或者期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出保值，最終高庫存還需終端消化，拋庫的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸累積。

熱軋卷板與螺紋鋼比價(jià)分析

上期所熱軋卷板期貨標(biāo)的是厚度為3.5mm—9.75mm、寬度為1500mm的熱軋卷板，雖然標(biāo)準(zhǔn)品的厚度為5.75mm，但由于各厚度價(jià)格相差不大，本次標(biāo)準(zhǔn)品與替代品之間沒有設(shè)置升貼水。螺紋鋼期貨已上市五年，投資者逐漸成熟和理性，這為熱軋卷板期貨的穩(wěn)定運(yùn)行提供了很好的基礎(chǔ)。

熱軋卷板的特性決定了熱軋卷板與螺紋鋼價(jià)格的波動(dòng)同步，只是在短期內(nèi)由于兩者下游需求的不同，價(jià)格波動(dòng)會(huì)出現(xiàn)短暫背離的現(xiàn)象。熱軋卷板期貨上市初期，價(jià)格很可能會(huì)參考螺紋鋼期貨和熱軋卷板現(xiàn)貨兩個(gè)指標(biāo)。

熱軋卷板期貨主力合約很可能與螺紋鋼期貨一樣，為1410合約。目前螺紋期貨1410合約價(jià)格在3230元/噸附近，如果按照當(dāng)前上海地區(qū)熱軋卷板與三級(jí)螺紋鋼1.04的比價(jià)均值算，熱軋卷板1410合約的合理價(jià)位在3360元/噸。

目前，上海地區(qū)熱軋卷板4.75×1500×CQ235B沙鋼、鞍鋼的價(jià)格均為3330元/噸，螺紋鋼1410合約基本與上海地區(qū)主流品價(jià)格平水，如果熱軋卷板期貨也處于與現(xiàn)貨價(jià)平水狀態(tài)，則上市首日熱軋卷板期貨1410合約價(jià)格也將在3330元/噸附近。

綜上所述，鐵礦石價(jià)格的下跌會(huì)帶動(dòng)鋼價(jià)成本繼續(xù)下移，中長期鋼價(jià)以偏空思路對(duì)待。熱軋卷板期貨上市首日，價(jià)格運(yùn)行會(huì)參考熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)以及熱軋卷板與螺紋鋼的比價(jià)兩個(gè)指標(biāo)，熱軋卷板期貨所有合約掛牌價(jià)為3316元/噸，較現(xiàn)貨價(jià)低，首日很可能高開在3330—3360元/噸區(qū)間，但日內(nèi)或?qū)⒁匀鮿?shì)振蕩為主。 來源：期貨日?qǐng)?bào)